估值153亿 华大基因苦熬18年终上市

被冠以国内“基因测序第一股”的华大基因无论是技术含量，还是概念，都吸引了大量投资机构的关注。在投资者前赴后继热捧之下，华大基因虽然在上市征途上多次搁浅，但始终炙手可热、门庭若市。

现在，华大基因上市的关已基本通过，按照最后的估算，市值定格在153亿元。面对政策可能存在的不确定性和竞争对手迅速增多的威胁，华大基因能否以业绩给投资者一个满意的答案？我们还需等等看。

上市好事多磨估值比一年前减少两成

华大基因上市资料显示，该公司成立于1999年，主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

2017年3月14日，华大基因在证监会网站更新披露招股说明书，当晚，证监会就发出《问询函》，共提出了59问。证监会表示，华大基因历史上重组较多，主要通过收购股权和资产的方式，将华大控股下属一些板块纳入发行人体系。因此，证监会要求华大基因说明：是否在资产、人员、机构、财务、业务等方面是否均独立于关联方。

其实，早在2015年12月11日，华大基因就曾提交过招股说明书，也曾被质疑存在同业竞争，最后证券会以IPO文件不齐为由，中止审查。对于此次中止的理由，华大高层曾回应为持股股东发生变动，需要完成更换手续。

实际上，华大基因在上市这一道路上曾多次尝试，也屡遇坎坷。华大基因曾经尝试过赴香港上市，也曾声称分成多个主体上市，但终作罢。有分析认为，因为华大基因主业涉及基因检测，而由于政策的限制，医疗检测相关企业不允许有外资持股，因此只有选择国内A股上市一条道路。

此次华大基因IPO获通过，则吸引了多方关注。

按照公司更新后的招股说明书，华大基因目前总股本3.6亿股，公司拟募资17亿元，发行股票数量不低于4000万股。公司IPO募资计划中的估值为42.5元/股，其目前总估值约为153亿元。相比一年半以前的191亿估值，缩水38亿元，减少两成。

招股说明书显示，华大基因在2014年、2015年、2016年分别实现营业收入11.32亿元、13.19亿元以及17.11亿元，年均复合增长率约为22.96%。净利润分别达到5852.98万元、27205.52万元和35001.75万元。公司2015年净利增长3.6倍。

根据2015年华大基因第一冲击国内A股市场时提交的招股说明书显示，2012-2014年，华大基因的营业收入分别为7.95亿元、10.47亿元、11.32亿元，同期归属母公司的净利润分别为8173万元、1.36亿元、2812万元。

值得注意的是，彼时的招股说明书2014年净利润与后一份招股说明书数字上有较大出入。如果以后一份为准，其2014年净利润仍较上年下滑56.97%。

究其原因，政策的打击是主要原因。2013年9月份，华大基因商用检测项目被叫停，被指其“产前优生优育筛查服务”违背现行法律。而2014年2月9日，国家食品药品监督管理总局、国家卫生和计划生育委员会联合发文，要求在相关的准入标准、管理规范出台以前，任何医疗机构不得开展基因测序临床应用，已经开展的，要立即停止。

该规定直接冲击了华大基因迅速成长为主流的业务——生育健康类服务业务。截止去年，该业务营收9.29亿元，在总收入中占比为54.62%。

华大基因此次《招股说明书》称：募集的资金将用于云服务生态系统、医学检测解决方案平台升级、精准医学服务平台升级、基因组学研究中心建设、信息系统升级建设等五个项目。

华大基因拥有43家机构股东，包括红杉、软银、云锋基金、深创投等众多投资机构。华大基因也因在三次融资中均估值高企，出让股份较少，导致众多机构股东只能获得很少的股份“玩票”。

生育健康类为最大业务贝瑞和康等或成强敌

成立于1999年的华大基因，主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

不过，华大基因也坦承，公司首要风险是市场竞争加剧的风险。

无创产前基因检测是目前基因行业中最成熟的商业化项目，2014-2016年，华大基因收入最多的是核心业务生育健康类服务业务，营收金额分别为3.57亿元、5.68亿元和9.29亿元，占总收入比例高达31.71%、43.5%和54.62%，年复合增长率达到61.43%。

但这一业务已经遭遇强劲对手贝瑞和康（000710.SZ）的挑战。2016年12月，贝瑞和康以43亿元代价借壳天兴仪表抢先上市，成为A股“基因测序第一股”，在产前无创检测领域，贝瑞和康2016年营业收入9.22亿，与华大基因在该领域的营收基本持平。

另外，贝瑞和康已签下对赌协议，2017年-2019年的扣非净利润分别是2.28亿元、3.09亿元、4.05亿元。结合2016年1.58亿的净利润，未来三年扣非净利润年复合增速目标不低于30%。

业内对华大基因能否保持在无创产前基因检测领域的领先优势抱有担忧。据媒体报道，华大基因已经启用自主研发的国产基因测序仪，在降低成本的基础上意图通过低价优势赢得市场。

华大基因的另外三项主要业务包括复杂疾病类服务、基础科研类服务和药物研发类服务，2016年的营收金额分别为3.83亿元、3.29亿元和0.59亿元，占总收入比例分别为22.53%、19.35%和3.49%。

据诺禾致源方面公布的信息，2015年，其科研服务收入已经超越华大基因，位居行业首位。在肿瘤等复杂疾病研究领域，各家基因公司都在试水，尚无成熟产品。

一位业内人士认为，相比之下，华大基因有更全面的产业链布局和业务布局，但在商业化变现方面尚无绝对优势的体现，业内竞争加剧将给华大基因的发展带来巨大压力。

为完善产业链曾巨资并购较被投资者看好

2017年3月14日招股书提交以后，华大基因就迎来了各方监督。

华大基因因为上市时间长，历程曲折，曾经多次居于舆论的风口浪尖，或为质疑，或为力挺，唱好唱衰者都有之。

4月20日，《价值线》杂志刊发《华大基因诊断不靠谱：有病说没病，没病说有病！》一文，直指华大基因团队没有创新能力，只是在做重复验证工作。并提出华大基因的检测不靠谱。

四天后，华大基因在官网上发布了关于媒体不实报道的澄清声明，回应了对于“华大基因诊断不靠谱”的说法，明确指出无创产前检测技术是一项筛查技术，并非诊断技术。并质疑了文章的真实性。

2015年，就在华大基因准备第一次国内A股IPO的前夕，华大基因内部掀起离职潮，据媒体报道，华大基因CEO王俊、华大科技CEO李英睿、华大基因COO吴淳、华大基因CIO黎浩等核心高管层的四位成员，几乎在同一时间从华大离职，CEO王俊的职务由尹烨接替。

此四人离开后，又重新创立了深圳碳云智能科技有限公司（简称：碳云智能），据天眼查及公开资料显示，碳云智能的主业方向为基因大数据，A轮融资情况为10亿元。

值得注意的是，今年3月份的《招股说明书》显示，2015年底从华大基因离职创业的王俊、吴淳以及更早之前离职的李英睿等人，仍然是华大基因董事会成员，王俊仍然是华大基因个人第二大大股东，持股14.45%。

值得一提的是，在国内基因测序企业中，华大基因是唯一一家通过并购获得上游制造技术，即基因测序仪制造技术的公司。而这一战略布局，体现了该公司的雄心和远见，也被一些投资者所肯定。

2012年，华大控股拟收购美国研发基因测序仪的上市公司CompleteGenomics（下称CG）。华大控股的实控人汪建为了筹集收购CG的资金，将其所持有的华大科技42%的股权出让，进行融资。

而在此之前，华大控股并未进行过任何形式的融资。股权变更的结果是：红杉、光大控股旗下医疗健康基金等12家投资人出资7.98亿元受让华大科技的老股（由华大控股出让），获得24.95%股权；云锋基金、远创基因投资等8家投资人增资6亿元认购华大科技的新股，获得15.63%股权。

通过这些股权出让，华大基因花下血本，最终融资13.98亿元，于2013年3月18日完成了对CG公司的全额收购，也初步掌握了在基因测序仪制造技术上的话语权。

从持股构成来看，目前华大控股为公司第一大股东，直接和间接持股42.42%。持有发行人5%以上股份的股东还包括华大投资、和玉高林。华大投资即深圳前海华大基因投资企业（有限合伙），占股18.59%。和玉高林为深圳和玉高林股权投资合伙企业（有限合伙），占股9.95%。

华大基因创始人之一、董事长汪建是公司实际控制人，也是最大股东，持股36.13%。王俊持股14.45%，是华大基因目前第二大股东。