医疗服务并购小阳春按下暂停键 上半年资本向医院标的聚集

并购无疑是2019年医疗健康服务领域最火热的词之一，但一场突如其来的疫情短暂中断了这场并购潮。进入2020年以来国内医疗健康服务并购市场略显沉闷。

不过，随着疫情形势的不断好转，市场似乎开始出现回暖。

就在上周，北京美中宜和北三环妇儿医院（原宝岛妇产医院）开业，美中宜和医疗对宝岛医院的并购画上句号。这笔并购交易在2019年开始启动，2020年上半年基本敲定，但受疫情等因素的影响新医院迟迟未正式开业。

不只美中宜和，普华永道在其最新研报中表示虽然2020上半年市场节奏短期之内受到影响，但长远来看行业长期仍然受市场看好。

01.并购小阳春

2019年国内医疗健康服务行业的并购整合呈现一片百花齐放的阳春景象，无论行业中的龙头企业亦或是小而美的新锐公司都有在并购市场中表现活跃。

2019年中国医疗健康服务市场共完成境内外并购交易160起，金额约为604亿元，总交易规模达到2013以来历年之最。特别是从2019年下半期开始，在国家政策环境的推动下市场一挽上半年同期的颓势，交易金额大增。另据浩悦资本统计，2019年医疗健康服务领域的并购案总交易金额增长了2.2倍，平均交易金额增长了1.9倍，其中2019年超过10亿人民币金额的交易更是有5起（其中2起超过50亿）。

19年7月新风天域收购国内私立高端医疗机构龙头和睦家，和睦家实现了美股借壳上市，估值达到约14.4亿美元，这场收购也成为2019年度医疗服务行业交易金额最大的案例。除此之外，阿里入股美年健康、方源资本及春华资本入股老百姓大药房等交易金额也都超过了40亿元人民币。

对2019年开始的这股并购潮，美中宜和创始人兼CEO胡澜表示并购的活跃有利于推进行业洗牌，小、散、乱的机构将渐渐退出市场，随着医生、病患、资本等资源向头部集中，未来市场上将会出现更加有医疗管理、运营能力的医疗集团。

随着时间来到2020年，在疫情的冲击下投资并购的谈判和尽调工作受到了不同程度限制。据普华永道研报统计，2020年上半年中国医疗健康服务市场共发生融资并购71起，成交金额约100亿元人民币。交易冬天相比去年同期下滑较为剧烈，其中交易数量下降30%，交易金额下降50%。高涨的行业投资热度出现了短暂的减退。

与2019年同期相比，2020年上半年医疗健康服务行业中的大型并购交易数量同样出现了下滑。在公布交易金额的并购交易中仅有两起的规模超过10亿元人民币，平均交易规模缩减至2.1亿元。

虽然去年火热的投资节奏有所停顿，但上半年医疗健康服务行业中迎来了更多战略投资的新面孔。2019年战略投资者就紧盯并主导了医疗健康领域，贡献了国内医疗健康服务业的并购活动70%的交易额。疫情笼罩下医疗健康服务行业逆周期的越发凸显，更多的非医疗健康产业的投资者开始布局医疗健康行业，以期借助跨界转型寻求新的业务增长点。2020年上半年在险资的带动下，非医疗健康产业的投资人在交易金额和交易数量占比上都有进一步的提升。

在细分领域，上半年资本向医院及养老机构聚集，去年受备资本关注交易不断攀升的专科医院领域，上半年交易依旧活跃，整体规模与去年同期基本持平。宜华健康、三博脑科、美中嘉和等多起融资并购交易占到了上半年医疗健康服务总交易额的一半以上。

02.不止并购

对于细分领域内规模大、技术强的头部企业而言，并购可以增强自身实力进而实现规模和市场的快速扩张。国内眼科医疗龙头爱尔眼科自2014年开启自己的并购之路，使得其营收增速连续十年保持在20%以上。急速扩张之下，爱尔眼科由2009年上市时不足70亿的市值飙升至如今的2000亿。

另一方面并购也为细分领域的医疗龙头机构提供扩大自己业务外延的重要手段。通过并购与自身业务在地域、专科或产业链方面有强协同性的标的可以实现横向扩品类和纵向上下游的整合。在谈到为什么要并购宝岛医院时胡澜表示，选择宝岛医院一方面是因为符合公司战略意图，另一方面则是因为宝岛医院拥有的辅助生殖牌照，“我们在打造全产业链的每一个节点。”作为国内民营医疗机构龙头代表美中宜和主要为中国中高端家庭提供产科、妇科、儿科、生殖健康、产后康复、综合门诊及医美等医疗服务。截至2020年美中宜和医疗在京津冀、长三角和珠三角三大区域共拥有7家妇儿医院、1家全科门诊及3家月子中心。通过并购美中宜和拥有了宝岛医院持有的辅助生殖牌照，其在京津地区生殖板块的布局得到补充。

由于生殖健康领域的高监管和高准入门槛，“牌照还是一个相对来说比较稀缺的资源”。美中宜和在辅助生殖领域的布局对其未来也有不了的意义。《北京商报》在报道中援引民营医院管理人士观点表示，“资本对辅助生殖领域需求关注度非常高，相较于普通的妇产医院，资本对拥有辅助生殖牌照的机构会更加青睐。”2019年由锦欣医疗集团旗下辅助生殖业务拆分而来锦欣生殖成功登陆港股，当日市值240亿港元。对于美中宜和的上市计划，胡澜表示，目前医院业务战略布局已基本成熟，美中宜和并不排斥上市，相信资本市场可以助力未来发展，并已着手评估上市事宜，但是目前并没有具体时间表。

浩悦资本在研报中分析，2019年的并购态势显示出模式创新的战略价值正在医疗健康服务行业逐步显现，而这也许将成为未来医疗服务投资的新取向。