国产骨科龙头打响绝地反击战 全线布局还是单腿加速？

威高骨科vs春立vs三友，业绩快报公布

近日，国产骨科耗材企业相继公布2021年业绩快报。

其中，威高骨科报告期内公司实现营业总收入21.53亿元，同比增长18.06%；实现归属于母公司所有者净利润7.04亿元，同比增长26.02%。

春立医疗实现营业总收入10.81亿元，同比增长15.29%；归属于母公司所有者的净利润3.13亿元，同比增长10.44%;基本每股收益0.9元。

体量最小的三友医疗实现营收5.93亿元，较上年同期增长51.97%；净利润1.86亿元，同比增长57.2%。

三家企业2021年业绩增长的原因都相类似。

威高骨科表示，2021年中国境内疫情基本得到控制，各医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势。公司坚持渠道下沉的销售战略，加强销售渠道的拓展和县级医院开发，同时，持续加大研发投入，保持较强持续创新能力并推动创新成果有效转化，确保公司业绩稳定增长。

春立医疗方面，2021 年公司克服新冠疫情影响，积极应对国家人工关节集采政策，主营业务稳健发展，整体业绩持续增长。其中，为提升产品竞争力、扩展品牌影响力，持续加大研发投入和市场推广力度，使得报告期内利润增幅低于营收增幅。

三友医疗也在2021年度业绩快报中表示，期内骨科门诊和手术的有序进行，公司加强市场开拓和渠道建设、创新产品推广和培训，推进渠道进一步下沉，实现公司产品销售稳步增长。

可以看出，疫情控制下手术量的恢复上升趋势、加强销售渠道开发、积极应对带量采购政策成为业绩增长的主要动力。

全线布局还是单腿加速？

虽都是骨科耗材主打的企业，但三家企业在业务布局策略上又有明显不同。

威高骨科在骨科赛道全线布局，业务涵盖脊柱类、创伤类和关节类三大骨科类业务。行业研究资料显示，威高骨科在国内骨科植入医械领域的整体市场份额位居国内厂商首位，全行业第五。

各细分领域方面，脊柱类产品市场份额位居国内厂商首位、全行业第三，创伤类产品市场份额位居国内厂商第二、全行业第五，关节类产品市场份额位居国内厂商第三、全行业第七。

据了解，2021上半年，威高骨科实现营收10.95亿元，其中，脊柱类产品实现销售收入4.96亿元，同比增长33.94%，占总营收的45.3%；创伤类产品实现销售收入3.11亿元，同比增长28.27%，占总营收的28.4%；关节类产品实现销售收入2.60亿元，同比增长37.75%，占总营收的23.7%。

春立医疗则专注于关节假体。从春立医疗营收组成来看，2020年关节假体产品营收9亿左右，占收入约97%。可见关节假体是其主要收入来源。

春立医疗招股书中显示，2018-2020年，公司髋、膝两标准关节假体产品以及脊柱类植入产品收入合占主营业务收入比例分别为 89.94%、90.64%及91.22%。其中，2020年膝关节产品（初次置换、翻修）收入占比16.62%、销量超过11万件，2019年占比更达到19.10%，且2019-2020年销量（初次置换、翻修）增幅达120%以上。

但去年的人工关节国采膝关节落标让春立医疗遭受迎头一击。去年9月14日，在天津人工关节国采现场，春立医疗膝关节产品报出全场最高价，4进3意外丢标。

虽然髋关节三个产品中标，但膝关节的落标仍对其造成不可忽略的影响，并致其股价连续下跌。业内人士表示，这很可能让春立这么多年来建立起来的膝盖关节研发队伍元气大伤。

据赛柏蓝器械观察，春立医疗2020年归属于母公司股东的净利润约2.83亿元，同比增加19.68%。而2021年归属于母公司所有者的净利润3.13亿元，同比增长10.44%，增速有所放缓。

与春立相比，威高骨科4个关节产品全线中选，其扩大人工关节市场份额迎来机会。

三友医疗方面，主要经营的产品为脊柱类植入物和创伤类植入物。三友医疗2021中报显示，2021 年上半年公司脊柱类植入耗材实现销售收入2.46亿元,增幅75.98%，占营业收入的比例为 94.37%。

不难看出，脊柱是三友医疗营收的绝对主力。根据南方医药研究所数据显示，在我国脊柱植入类耗材市场份额中，2019 年在三友医疗市场份额占比为 3.79%，在全部厂家排第五名，国产厂家排第二名。

集采扩围之下，单品独大的耗材企业正面临较大不确定性，一旦国采落标，失去的将是大部分的市场份额。

三友医疗在2021中报中也坦言，公司存在产品结构单一的情况，正在积极改善。未来若市场对脊柱类植入耗材的需求大幅减少，而公司无法完成新产品研发或实现创伤类产品的市场开拓，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

集采承压下，新业务或成出口

骨科带量采购的影响，不仅仅只是价格那么简单，压力也来源于整体结构的对应与调整。

上海三友医疗企业董事、总经理徐农曾公开指出，集中采购对骨科行业产生深远影响，短期内公司的收入业绩将承压，但从长远来看，集中采购对具有原创研发、创新能力的头部企业具有积极影响。

加强对创新产品的突破和海外市场的拓展，或将是实现风险对冲的最优路径之一。

威高表示，目前公司的海外业务有OEM和外贸。会做东南亚和欧洲的市场。公司最近几年逐渐开始重视海外市场，现已在巴西取得脊柱产品注册证。

创新方面，目前国内运动医学和修复材料等份额较少，核心市场被强生、施乐辉等企业占领，但随着国内生活习惯的改变、医生在运动医学方面培训的增加，未来运动医学的增长会大于创伤。

运动医学产品初期定价可能会和强生等跨国企业差不多，但未来会逐步降低。国内关节翻修手术比较集中，且是标外产品，国内企业一定会尽力抢占此部分的市场。

2月18日，春立医疗也在投资者互动平台表示，目前公司在研的骨科手术机器人项目包括应用于髋、膝等多种关节置换手术的骨科手术机器人。

其中，春立医疗在2020各期研发费用分别为 3,545.49 万元、5,774.70 万元和 7,260.28 万元，占营业收入的比重分别为 7.12%、6.75%和 7.74%。

三友医疗也在报告中提到，公司加大了疗法创新产品的线上、线下医学教育培训，全力推进市场开拓，在国内疫情形势得到有效控制的大环境下，公司主要产品在国内市场的销售取得了持续增长。

当市场不断向头部集中时，难免会有落败的失意者。但硬币总有另一面，新的机会或许只有一箭之地。