药明、凯莱英、博腾股份大跌 或因辉瑞新冠药被指销售惨烈？真正杀伤力几何？

文/haon

制图/Rainbow

今日（2022年4月13日），凯莱英H/A股分别下跌8.12%、10%；博腾股份A股大跌7.36%。药明康德H/A股分别下跌2.15%、4.35%。

消息面上，当地时间本周一，美国分析师团队指出根据新的预测，今年Q1辉瑞的新冠口服药Paxlovid和新冠疫苗Comirnaty销售收入将远低于预期。

具体预测数字分别为：

Paxlovid：美国市场——从19亿美元预期下调到6.3亿美元；

Paxlovid：美国以外市场——从14亿美元预期下调到3.5亿美元；

Comirnaty:从20亿美元预期减半。

详情请戳：《大幅降低！辉瑞Comirnaty和Paxlovid被指Q1销售远不及预期》

或受此消息影响，此前被业界普遍认为接下辉瑞Paxlovid CDMO服务大订单的凯莱英、博腾股份、药明康德几家CXO企业今日大幅受挫。

01

辉瑞Paxlovid业绩

对我国CXO企业影响几何？

Paxlovid2022年的Q1销售业绩是否真的如预测般远不及预期，一切还有待辉瑞的财报公布。

不过，假设辉瑞的新冠口服药Paxlovid销售业绩真的不如预期，那么对我国几家接下大单的CXO企业又有什么影响呢？

对此，有业内人士在接受新浪医药采访时表示：“假设辉瑞Paxlovid销售不及预期，短期内也不会影响到国内CDMO企业的订单，因为作为一个2021年12月才获批的新药，Paxlovid的销售或许存在一个渐渐爬坡的周期，有可能会在后期出现销售发力的情况。所以Paxlovid后期的销售业绩是否能达到预期，还不能妄下定论。而生产订单作为物资储备，则一定会优先为销售预期做足充分准备。因此，目前来看，即使Paxlovid2022年Q1业绩远不如预期，也不会直接影响到我国CXO企业目前的生产订单。”

此外，该业内人士补充到：“假设后期辉瑞真正因为Paxlovid销售不及预期需要削减CDMO订单，那么国内具有成本和效率优势的CXO企业，对比欧美的CXO企业还是具有很强的竞争力的，辉瑞可能会优先砍掉欧美市场一些高成本的CXO企业订单。”

02

业绩开门红

市场依然仍然不买账

值得一提的是，在本次被杀跌的不久前，凯莱英、博腾股份、药明康德纷纷交出了一份亮眼的2021年业绩成绩单，以及充满自信地披露了2022年一季度业绩甚至还有企业做了1—2月业绩预告。

然而，尽管业绩开门红，市场近期对于凯莱英、博腾股份、药明康德企业仍然不买账。

据新浪医药统计，在药明康德、凯莱英、博腾股份公布业绩的前后时间内，从4月开始至今，三家企业A股已经分别回撤9.43%、17.55%、14.4%。

在新浪医药的采访中，许多投资人表示，已经把几家CXO拿到Paxlovid订单作为孤立的利好事件看待，前期已经有一波行情带动了，因此现在尽管业绩喜人，市场也并不买账，几家CXO企业新冠订单外的业绩可持续性才是目前投资人最关心的问题。

对此，一位国内CXO企业的从事人员在接受新浪医药采访时表示，对于我国CXO企业的未来增长空间还是充满一定信心。

从全球市场来看，CRO/CDMO行业增长潜力和确定性双高。他表示，CXO为制药企业的服务提供商，一方面全球新药研发投入将持续加大，2020-25E全球药物研发费用复合增速约8%，叠加研发外包比例持续提升（根据Frost&Sullivan数据，中国2020年约37%，预计2026年增至50%；美国2021年约47%，预计2026年增至58%），因此CRO/CDMO行业增长潜力和确定性双高。

从中国CXO企业实力来看，因为中国CRO/CDMO享有工程师红利相较国外竞争对手有成本和效率优势，中国CRO/CDMO龙头长期以来客户群体广阔，未来仍有很大的全球市场提升空间。

从药明康德来看，其2021年年报披露公司来自全球客户的收入均实现快速增长。其中，来自美国客户收入人民币121.46亿元，同比增长37.1%；来自欧洲客户收入人民币37.19亿元，同比增长40.3%；来自中国客户收入人民币58.02亿元，同比增长40.0%；来自其他地区客户收入人民币12.34亿元，同比增长40.7%。

从凯莱英来看，其2021年年报披露公司订单结构仍以境外为主，核心客户包括辉瑞、默沙东、礼来等跨国制药巨头，中国内地收入占比仅为13.82%。来自大型制药公司、海外中小制药公司、国内制药公司收入分别同比增长41.46%、50.99%、72.95%。

从博腾股份来看，其2021年年报披露欧洲市场作为公司第一大市场，2021年实现营业收入同比增长40%;第二、三大市场分别为北美市场和中国市场，报告期内实现营业收入分别大幅增长71%和110%。

值得关注的是，在最新的CXO人才统计中显示，2021年药明康德、凯莱英、博腾股份三家企业员工分别增长8501、1639、1147，增长比例均超30%。

而中国CXO企业的工程师红利能够持续多久，一直是业界讨论焦点。对此，该内部人士分析称，因为中国工程师对于欧美市场拥有人口劳动力优势；对比印度市场，又有教育基础优势，因此至少在未来10年时间内，中国CXO企业还能保持工程师红利。